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公告显示，恒大此次发债主要用于现有离岸债务再融资。值得注意的是，恒大董事局主席许家印主动认购10亿美元，充分显示大股东对公司发展前景的信心。“在美国持续加息、人民币汇率波动、中美贸易战持续等诸多不利因素下，中国企业海外发债难度不断加大”，一位债券分析师向记者表示，在不利的市场环境下，恒大完成如此大规模的美元优先票据发行，充分显示出投资者对恒大的高度认可。

4.2． 全球投资银行业美国领先，龙头效应自我加强全球投资银行业美国遥遥领先，行业集中度较高，该过程中盈利、估值均有所提升。全球投资银行，以JP Morgan、Morgan Stanley、Citi为代表的美国企业走在全球前列。目前全球范围来看，行业CR4在40%~70%之间，集中度较高，主要原因是1980~1990年间，客户需求发生变化（机构投资者提升）、头部企业综合服务优势不断提升，推动头部企业自我加强，行业集中度不断提升。在此过程中头部公司盈利能力和估值均有所提升。以美国高盛集团为例，公司2018年营收367亿美元，为全球第二大投行，其发展史对国内证券行业具有重要参考意义。

技术与产品优势、资金与管理优势、品牌与渠道优势、规模与成本优势是促进我国行业集中度提升的龙头公司优势因素。龙头公司的技术与产品优势对周期、消费和科技行业均很重要，资金与管理优势对消费和防御行业很重要，品牌与渠道优势均对消费行业很重要，规模与成本优势对科技和周期行业重要。

我国行业集中度提升将进入加速期。我们将CR4从30%增至60%计为增长100%。未来5年我国21%行业CR4有望提升30%-50%，16%的行业CR4提升将超过50%。科技与周期板块未来5年集中度提升空间较大。科技板块中，52%的行业未来5年CR4将提升超过30%；周期板块，39%的子行业CR4将提升超过30%。周期性行业中的焦炭、钢铁等行业环保监管趋严，落后产能较快退出，政府着力于推动行业整合。科技行业中，IDC、协同办公软件等行业龙头公司已经在规模具有明显优势，市场份额有望进一步提升。

而另一位不愿具名的业内人士则表示：“金丝猴对于自身不利的好时来说，是一个早晚要脱手的产业，只是好时在寻找一个较为体面的方式来结束这一切。”面对这场两败俱伤的并购，好时是否还愿意背着金丝猴这一沉重的包袱前行，仍有待观察。责任编辑：陈永乐来源：证券时报

3.2 逆向选择-担保发行违约多见于发债难度大的私募债我们对于有第三方担保发行违约的债券品种进行了整理，发现违约债券多为私募债，共计29只，占到了总违约量的72.5%。▫私募债发行乱象丛生、透明度差。由于缺乏国家层面统一的规范监管，各地区参与私募债的监管边界和业务定义都很模糊。各地发行标准不一、风控力度参差不齐，私募债发行乱象丛生。且发行私募债多是为因为中小企业扩张融资，但由于中小企业往往主体资质较差，其融资条件不足以从银行获得贷款，便采取发行私募债的方式进行融资。